Netflix : Acheter, Vendre ou Évalué Justement après les Résultats Financiers ?

Netflix a publié son rapport financier du troisième trimestre le 18 octobre après la clôture des marchés. Voici ce que Morningstar pense des résultats de Netflix et de son cours en bourse.

Des résultats fantastiques pour Netflix

Les résultats de Netflix sont impressionnants. Le nombre élevé d’abonnements a surpris le marché et la société s’attend à une croissance similaire au quatrième trimestre. Les marges et les flux de trésorerie sont également très solides, et les augmentations de prix ainsi que les progrès réalisés par Netflix dans sa stratégie publicitaire devraient renforcer les revenus moyens par abonné à l’avenir.

Le trimestre a confirmé tous les éléments que les investisseurs attendent de Netflix. La solidité de la plateforme est évidente avec le succès de l’entreprise dans sa lutte contre le partage de mots de passe. Netflix parvient à monétiser avec succès son activité et il y a des raisons de croire que la monétisation sera encore meilleure avec les annonces et les hausses de prix.

Cependant, une partie de la force exceptionnelle n’est pas représentative des niveaux normaux et le marché semble l’ignorer, rendant l’action moins attractive. Notamment, les flux de trésorerie et les nouveaux abonnements sont artificiellement élevés. Les grèves des scénaristes et des acteurs ont bloqué de nombreuses productions, entraînant une hausse des liquidités. Une fois que la production reprendra, il devrait y avoir une baisse des flux de trésorerie.

Quant aux abonnés, les nouveaux ajouts sont encouragés par la répression du partage de mots de passe. Cela témoigne de la solidité de la marque Netflix, mais c’est un vent favorable qui s’estompera. La force est principalement due à la souscription de nouveaux utilisateurs existants. À terme, la croissance des abonnements devra être stimulée par une plus grande pénétration auprès de ceux qui n’utilisent pas encore Netflix.

Une estimation de la juste valeur de Netflix

Avec sa notation de 3 étoiles, nous pensons que l’action de Netflix est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme. Nous avons relevé notre estimation de la juste valeur de Netflix à 350 dollars, contre 330 dollars précédemment, ce qui représente un multiple cours/bénéfice d’environ 25 fois notre estimation des bénéfices pour 2024.

En raison de l’ajout de plans publicitaires à bas prix et de prix plus bas sur des marchés tels que l’Inde, nous prévoyons une expansion de la base mondiale d’abonnés payants de streaming à 320 millions d’ici 2027, contre 230 millions en 2022. Cela inclut une croissance de la base d’abonnés aux États-Unis et au Canada, passant d’environ 80 millions en 2022 à 2027. Nos prévisions de chiffre d’affaires et de tarification génèrent une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 6% entre 2023 et 2027, Netflix bénéficiant d’augmentations de prix tous les 18 mois. Nous prévoyons également que les revenus publicitaires continueront d’augmenter malgré l’essor des nouveaux abonnés choisissant le tarif publicitaire à bas coût. Cependant, les clients deviendront plus sensibles aux prix à mesure que le plan standard se rapprochera de 20 dollars et que des concurrents tels que Disney+ proposent déjà des prix inférieurs à ceux de Netflix, ce qui devrait tempérer le pouvoir de fixation des prix sur les abonnements.

Sur le plan international, nous prévoyons qu’une pénétration accrue des clients générera une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 12% en Europe, de 8% en Amérique latine et de 12% en Asie-Pacifique d’ici 2027. Nous prévoyons une légère baisse du revenu moyen par membre en Asie-Pacifique à mesure que l’entreprise ajoutera plus d’abonnés issus de marchés émergents à bas prix, compensant les augmentations de prix dans les pays plus matures.

Dans l’ensemble, nous prévoyons une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 8% pour Netflix, avec une marge d’exploitation qui passe de 21% en 2021 à 26% en 2027.

Une évaluation de la barrière économique

Nous attribuons à Netflix une barrière économique étroite. Netflix est le plus grand fournisseur de vidéos à la demande par abonnement aux États-Unis et se développe rapidement à l’échelle internationale. Sa base d’abonnés en forte croissance crée un énorme ensemble de données que l’entreprise utilise pour mieux acheter et créer du contenu. Ce nouveau contenu renforce non seulement sa relation avec ses clients actuels, mais attire également de nouveaux clients grâce au bouche-à-oreille et à l’effet de halo de la critique et des nominations.

Grâce à la diffusion en continu, Netflix suit chaque interaction avec le client, de majeure (durée totale passée sur la plateforme) à minime (si un utilisateur avance rapidement). Ces données sont agrégées dans une gigantesque base de données cloud répartie dans plusieurs centres de données dans le monde entier. Netflix peut interroger ces informations pour mieux comprendre les performances du réseau et des appareils, le comportement des clients et la popularité du contenu.

Bien que des concurrents actuels et futurs, tels qu’Amazon.com et les fournisseurs d’accès à Internet, puissent créer des bases de données similaires, la base de données de Netflix est et restera significativement plus grande en raison de l’avantage de taille de sa base d’abonnés et du temps passé sur le service. Selon le rapport 2018 de Sandvine sur les phénomènes mondiaux d’Internet, Netflix représentait 26% de tout le trafic mondial de streaming vidéo (la source la plus importante), devançant YouTube avec 21% et Amazon Prime avec 6%. L’utilisateur moyen de Netflix regarde maintenant plus de 90 minutes de vidéo par jour.

Risques et incertitudes pour Netflix

La décision de Netflix de s’appuyer sur du contenu original entraîne des coûts et des risques supplémentaires. La société dépend désormais fortement de sa capacité à trouver et à créer en permanence de nouveaux programmes originaux convaincants dans des délais relativement serrés. Si ce flux de production ralentit, les abonnés pourraient se tourner vers la concurrence.

L’expansion de l’entreprise à l’étranger pourrait continuer à peser sur les marges en raison des différences de goûts et des prix plus bas. Bien que Netflix ait connu un certain succès en utilisant son contenu non américain dans d’autres marchés, une grande partie du contenu dans la langue locale risque de ne pas bien voyager. De plus, les prix dans les grands marchés émergents, tels que l’Inde, restent nettement inférieurs à ceux des États-Unis et de l’Europe occidentale. Avec une concurrence accrue sur ce marché, Netflix pourrait devoir baisser ses prix.

L’augmentation du prix de l’abonnement sur les marchés matures pourrait limiter la croissance et augmenter le taux de désabonnement. Bien que les pics de désabonnement aient été temporaires par le passé, Netflix est désormais l’un des services les plus chers sur des marchés tels que les États-Unis, et de nouvelles augmentations de prix pourraient pousser les abonnés à résilier leur abonnement. Bien que l’introduction de la publicité puisse aider Netflix à attirer et à augmenter les revenus des consommateurs sensibles aux prix, cette nouvelle offre pourrait également diluer la notoriété de la marque. De plus, les efforts pour réprimer le partage de mots de passe après des années de tolérance pourraient entraîner une augmentation temporaire du taux de désabonnement.

Les optimistes de Netflix disent que…

Le logiciel de recommandation interne de Netflix et sa base d’abonnés importante lui donnent un avantage lorsqu’il s’agit de décider quel contenu acquérir.

Netflix a construit une bibliothèque de contenu substantielle qui lui sera bénéfique à long terme.

L’expansion internationale offre des marchés attrayants pour ajouter de nouveaux abonnés.

Les sceptiques de Netflix disent que…

La société continue de dépenser des milliards de dollars pour créer son contenu original, sans fin en vue.

La concurrence augmente et continuera d’augmenter dans un avenir proche.

Le besoin de dépenses supplémentaires pour le contenu et la commercialisation en dehors des États-Unis limitera le taux d’expansion des marges pour le segment international.

Source: Morningstar Direct. Données en date du 20 octobre 2023.

Source : www.morningstar.com